隨著世界經濟的發(fā)展、人口總量的增加、社會老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場的快速增長帶動了全球醫(yī)藥市場的持續(xù)增長。而聚焦國內方面，仿制藥仍是國內醫(yī)藥消費市場的主體。

全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展概況

        隨著世界經濟的發(fā)展、人口總量的增加、社會老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場的快速增長帶動了全球醫(yī)藥市場的持續(xù)增長。2016 年，全球藥品支出總體規(guī)模超過 1.1 萬億美元，至 2021 年全球醫(yī)藥市場總體規(guī)模將達到約1.5 萬億美元，相比2016 年增長約3,700 億美元，2017 年至2021 年的復合年均增長率為4%-7%。

我國醫(yī)藥工業(yè)行業(yè)發(fā)展概況

       作為我國國民經濟的重要組成部分，隨著國家政策的大力扶持與“十二五”規(guī)劃對醫(yī)藥行業(yè)改革的大力推進， 醫(yī)藥行業(yè)已經成為國民經濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。 “十二五”期間(2011-2015 年)，中國醫(yī)藥工業(yè)(含七大子行業(yè))銷售收入的增速呈現逐年下滑的趨勢，由 2011 年的 26.1%下降至 2015 年的 9.0%。 2016 年中國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入為 29,463 億元，同比增長 10.3%，增速較上年提高 1.3 個百分點，增速高于中國工業(yè)整體增速 5.4 個百分點，終止了連續(xù) 5 年增速下滑的態(tài)勢，觸底回升。

中國醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)現狀

       據國家統(tǒng)計局公布數據，2017年1-10月，規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤總額分別同比增長13.1%和18.2%，均較2016年同期上升，利潤增速高于收入增速，行業(yè)整體持續(xù)復蘇跡象明顯。

       據前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《醫(yī)藥行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》數據顯示，截止2018年2月底，我國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數量達到7483家，其中虧損企業(yè)數量1437家，虧損面19.2%，較上個月增長8.7個百分點，2018年前兩個月醫(yī)藥行業(yè)虧損總額33.3億元，同比增長9.2%。

醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢

1.創(chuàng)新藥物大發(fā)展時代來臨

       國產創(chuàng)新藥在未來的 5-10 年將以大品種潛力的廣義創(chuàng)新藥為主。不一定的全新分子實體、原創(chuàng)靶點，可以是me too/me better，生物類似藥，新型疫苗等各種形勢。總結而言，我們認為會在以下幾大領域：1、生物創(chuàng)新藥，主要為創(chuàng)新型單抗; 2、單抗生物類似藥; 3、小分子靶向創(chuàng)新藥; 4、新型糖尿病藥物; 5、新型疫苗; 6、cart 細胞治療產品。

       研發(fā)高投入、實力強的龍頭企業(yè)長期將勝出2010 年起國內醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入占比不斷提升，恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥研發(fā)支出長期增速靠前。國內醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入占比從2010 年的2%提高到2016 年的4%左右，特別是創(chuàng)新難度大的生物制品和醫(yī)療器械板塊近 2 年來提升明顯。 2016 年57 家上市公司研發(fā)投入額超過1億，部分企業(yè)研發(fā)支出占營收比重達到10%，接近國際制藥巨頭水平。我們統(tǒng)計了2010-2016 年醫(yī)藥公司研發(fā)支出水平及增速，恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥研發(fā)投入長期位于行業(yè)前列，年復合增速保持在20%左右。

2.生物類似藥市場大、海外市場制藥巨頭是最大參與者，單品種放量迅速

       隨著各國政府控制醫(yī)藥衛(wèi)生費用的增長以及2015-2020 年生物藥專利到期浪潮的襲來，生物類似藥迎來高速增長。 2020 年全球生物類似藥市場空間可達350 億美元， 2013-2020 CAGR 高達 60.8%。 生物類似藥和一般的化學藥相比難度更高、投入更大、周期更長，參與類似藥市場競爭的玩家集中在諾華、輝瑞、安進、默沙東等少數巨頭，單抗類似藥仍是研發(fā)熱點。

      以歐盟的英夫利西單抗類似藥 Inflectra 為例，放量迅速、顯示出類似藥的潛力。 英夫利西單抗類似藥 Inflectra2013 年9 月在歐洲上市，2014Q1 銷售額11萬美元，2015 年銷售額3,000 萬美元，2016年即增加到1.92 萬美元，增速超過500%， 預計2017 年銷售額可達4億美元。類似藥放量快、魅力大。

3.仿制藥仍是國內醫(yī)藥消費市場的主體

       中國已有的藥品批準文號總數高達18.9 萬個，95%以上為仿制藥。國內仿制藥市場規(guī)模達5000 億，但是行業(yè)集中度極低，中國CR8占比僅18.82%，對比印度CR8 占比52.31%、美國CR8 占比52.96%;低水平仿制和惡性低價競爭現象嚴重，例如在 3244 個化學藥物品種中，262 個品種占據了注冊文號總量的 70%;而且由于過去我國批準上市的藥品沒有與原研藥一致性評價的強制要求，導致有些藥品在療效上與原研藥存在很大差距，行業(yè)盈利能力差，平均5-10%毛利率，遠低于國際50%左右平均水平。

       醫(yī)療服務行業(yè)這些年來一直是行業(yè)并購的熱點領域，行業(yè)內部分企業(yè)也不斷通過資產注入的方式完成了由小至大的蛻變，隨著行業(yè)內龍頭企業(yè)越做越大，社會影響力的持續(xù)提升，市場對社會資本辦醫(yī)的歧視也在逐漸消散。我們認為，醫(yī)療服務行業(yè)仍有望維持較高速的行業(yè)增長。

       未來一方面行業(yè)龍頭企業(yè)有望繼續(xù)借助資本市場完成規(guī)模擴張，提升現有行業(yè)集中度；另一方面，在醫(yī)療服務類企業(yè)相對享有較高估值的背景下，越來越多的未上市醫(yī)療資產或在未來5年的時間內完成資產證券化。